Guide mis a jour en fevrier 2025

Valorisation d'une PME industrielle : EBITDA, actifs et multiples sectoriels

Une PME industrielle en France se valorise entre 4x et 6x l'EBITDA retraite. L'actif net reevalue (machines, immobilier, stocks) sert de valeur plancher. La valorisation d'une entreprise industrielle tient compte du carnet de commandes, de la dependance client et de l'etat de l'outil de production.

Repere : une PME industrielle avec un CA de 3M€ et un EBITDA retraite de 400 000 € se valorise entre 1,6M€ et 2,4M€ (Valeur d'Entreprise), avant ajustement pour la dette nette et le BFR.

Pourquoi l'industrie a ses propres multiples ?

Les PME industrielles ont des caracteristiques qui les distinguent des services ou du commerce :

• Capital-intensives : machines, ateliers, stocks de matieres premieres = investissements lourds
• Cycliques : sensibles aux cycles economiques (automobile, construction, aeronautique)
• BFR eleve : stocks + creances clients = besoin en fonds de roulement important
• Actifs tangibles : l'immobilier et les equipements ont une valeur patrimoniale reelle

Ces caracteristiques expliquent des multiples plus bas que les services (4-6x vs 5-8x) mais une valeur plancher patrimoniale souvent significative.

Les methodes de valorisation

1. Multiple d'EBITDA (methode principale)

Le multiple d'EBITDA est la methode privilegiee. Les multiples varient selon le sous-secteur industriel :

Source : Aswath Damodaran, multiples EV/EBITDA Europe. Ajustes pour les PME francaises (decote taille et illiquidite).

2. Actif Net Reevalue (ANR) — la valeur plancher

L'ANR est particulierement pertinent pour les PME industrielles car elles possedent des actifs tangibles significatifs : batiments, machines-outils, stocks. L'ANR sert de valeur plancher : si le multiple d'EBITDA donne une valorisation inferieure a l'ANR, c'est l'ANR qui prevaut.

Points d'attention pour la reevaluation des actifs :

• Immobilier : faire evaluer par un expert immobilier (valeur comptable souvent tres inferieure au marche)
• Machines : valeur de remplacement ou valeur de marche (un tour CNC de 10 ans peut valoir 30% de son prix neuf)
• Stocks : attention aux stocks morts ou obsoletes (matiere premiere perimee, produits finis invendables)
• Brevets et savoir-faire : difficiles a valoriser mais peuvent justifier une prime

3. DCF (pour les PME en croissance)

Le DCF est utilise en complement lorsque l'entreprise a un carnet de commandes solide qui justifie des projections de croissance. Le taux d'actualisation (WACC) est generalement de 10-14% pour une PME industrielle.

Les retraitements specifiques a l'industrie

Les facteurs de valorisation specifiques

Facteurs positifs (prime)

• Carnet de commandes : visibilite a 6-12 mois = securite pour l'acheteur
• Diversification clients : aucun client > 15% du CA
• Certifications : ISO 9001, ISO 14001, EN 9100 (aeronautique) = barriere a l'entree
• Outil de production moderne : machines recentes, automatisation, industrie 4.0
• Equipe qualifiee : techniciens, ingenieurs, savoir-faire transmis
• Brevets et propriete intellectuelle : avantage concurrentiel protege
• Immobilier en propriete : batiments qui ont une valeur patrimoniale

Facteurs negatifs (decote)

• Dependance a 1-2 clients : un donneur d'ordres > 30% du CA = risque majeur (decote 15-25%)
• Outil de production vieillissant : investissements lourds a prevoir (> 1 an de cash flow)
• Normes environnementales : mise aux normes ICPE, depollution = passif environnemental
• Mono-produit : dependance a une seule technologie ou un seul marche
• Pyramide des ages : departs en retraite massifs dans les 5 prochaines annees
• Tensions sociales : historique de greves, contentieux prud'homaux

Exemple complet de valorisation

PME de mecanique de precision, sous-traitant aeronautique, 25 salaries :

• CA : 3 200 000 €
• EBITDA comptable : 520 000 €
• Retraitement salaire dirigeant : -40 000 €
• Retraitement credit-bail machines : +60 000 €
• Retraitement maintenance exceptionnelle : +35 000 €
• EBITDA retraite : 475 000 €

Fourchette VE : 2,1M - 2,6M€. L'ANR confirme que le plancher patrimonial (1,8M€) est inferieur au multiple d'EBITDA.

Bridge vers le prix de cession : VE 2,4M - dette nette 300k - BFR excedentaire 150k = prix de cession estime : 1,95M€.

Specificite : le BFR industriel

Le BFR (Besoin en Fonds de Roulement) est un element critique dans la valorisation industrielle. Un BFR eleve (stocks + creances - fournisseurs) reduit le prix de cession. L'acheteur devra financer ce BFR des la reprise.

Typiquement, le BFR d'une PME industrielle represente 15% a 25% du CA. Un BFR superieur a la norme sectorielle justifie un ajustement negatif dans le bridge de valorisation.

Liens utiles

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• Valorisation d'un commerce